歐洲央行維持利率不變 全球央行政策分化加劇

新華財經(jīng)北京12月19日電（王曉偉）歐洲央行在18日召開的年內(nèi)最后一次貨幣政策會議上決定，維持三大關鍵利率不變，其中存款機制利率保持在2.00%。盡管核心通脹回落速度慢于預期，但整體通脹仍朝著2%的中期目標穩(wěn)步收斂；同時，歐元區(qū)經(jīng)濟展現(xiàn)出韌性，增長預期上調(diào)，進一步鞏固了政策制定者的觀望立場。

鑒于通脹在目標水平附近企穩(wěn)、經(jīng)濟有效抵御外部沖擊，此次決策符合市場普遍預期。歐洲央行重申其數(shù)據(jù)依賴原則，未對未來政策路徑提供明確指引，強調(diào)將基于最新經(jīng)濟與通脹數(shù)據(jù)，在每次會議上逐案評估利率走向。

此次決議釋放出明確的政策轉(zhuǎn)向信號。歐洲央行執(zhí)行委員會成員施納貝爾近期明確表態(tài)，當前更傾向于考慮加息而非繼續(xù)降息，這一“放鷹”言論被市場視為重要風向標，反映出決策層對通脹上行風險的警惕正在加劇。

荷蘭合作銀行等機構(gòu)已將2027年3月和6月各加息一次納入基準預測情景，認為歐元區(qū)貨幣政策正從寬松轉(zhuǎn)向更為中性甚至偏緊的方向。

歐洲央行預測顯示，通脹走勢呈現(xiàn)“短期有粘性、中期達目標”的特征。整體通脹率方面，2025年平均為2.1%，2026年上修至1.9%，2027年降至1.8%，2028年回升至2.0%；核心通脹率（剔除能源和食品）則從2025年的2.4%逐步回落，2028年穩(wěn)定在2.0%的目標水平。2026年通脹預期上修的核心原因，在于工作人員預計服務通脹受勞動力市場緊張、消費復蘇韌性影響，回落速度將慢于此前判斷。

不過，歐洲央行內(nèi)部對通脹前景仍存分歧。部分經(jīng)濟學家預測2026年及2027年通脹率將顯著低于2%目標水平，這或?qū)⒊蔀槎唐趦?nèi)反對加息的重要論據(jù)。

歐元區(qū)經(jīng)濟增長預期較9月預測實現(xiàn)顯著上調(diào)，成為本次決議的另一大亮點。具體來看，2025年增速從1.2%上調(diào)至1.4%，2026年從1.1%上調(diào)至1.2%，2027-2028年維持1.4%的潛在增速。這一調(diào)整主要得益于歐元區(qū)國內(nèi)消費回暖、企業(yè)投資意愿回升，有效抵消了外部需求疲軟的拖累，顯示經(jīng)濟復蘇基礎進一步鞏固。自10月議息會議以來，一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也印證了歐元區(qū)經(jīng)濟增長的上行潛力，為政策立場調(diào)整提供了有力支撐。

縮表有序推進，工具儲備充足

在資產(chǎn)負債表調(diào)整方面，歐洲央行延續(xù)了此前的縮表策略，由于不再對到期證券的本金還款進行再投資，資產(chǎn)購買計劃（APP）和疫情緊急購買計劃（PEPP）投資組合正以適度且可預測的速度縮減。

截至2025年三季度末，歐洲央行資產(chǎn)負債表規(guī)模已從峰值的8.8萬億歐元降至7.2萬億歐元，縮表進程溫和有序，未對歐元區(qū)債券市場造成顯著沖擊。

歐洲央行明確表示，隨時準備在其職權(quán)范圍內(nèi)調(diào)整所有政策工具，以確保中期通脹穩(wěn)定在2%目標。其中，傳導保護工具（TPI）將持續(xù)可用，以應對可能對歐元區(qū)各國貨幣政策傳導構(gòu)成嚴重威脅的不合理、無序市場波動。當前歐元區(qū)核心國家與邊緣國家國債利差維持在合理區(qū)間，TPI的“威懾作用”有助于避免利差無序擴大，保障貨幣政策在歐元區(qū)的均勻傳導。

全球央行政策分化加劇，貨幣政策進入“各自為戰(zhàn)”階段

盡管歷史上各國央行貨幣政策多趨同，但當前全球政策路徑正顯著分化，尤其體現(xiàn)在美聯(lián)儲與其他主要央行之間的立場差異。在特朗普持續(xù)施壓與就業(yè)市場疲軟的雙重影響下，美聯(lián)儲于12月連續(xù)第三次降息，累計下調(diào)75個基點；其最新點陣圖亦暗示2026年或再降息25個基點，延續(xù)寬松基調(diào)。

相比之下，英國央行雖將基準利率下調(diào)至3.75%，創(chuàng)三年來新低，看似重啟降息，實則反映出謹慎權(quán)衡——該行曾在11月暫停了自2024年8月以來每季度一次的降息節(jié)奏，凸顯其對頑固通脹與經(jīng)濟放緩風險的兩難考量。

而澳洲聯(lián)儲則已連續(xù)第三次維持3.6%的關鍵利率不變，市場普遍認為其本輪寬松周期已然結(jié)束，甚至預期2026年可能轉(zhuǎn)向加息。這一系列動向共同勾勒出全球貨幣政策從“同步”走向“分化的”新格局。

這種貨幣政策分化已在全球金融市場引發(fā)連鎖反應。澳大利亞債市遭遇大幅拋售，其國債相對于美國國債的收益率溢價在本季度以2020年初以來最快的速度走闊。對歐元區(qū)而言，全球政策分化的加劇既帶來了利差重估和資本配置的結(jié)構(gòu)性機遇，也顯著抬升了跨境資本流動的波動性，對歐洲央行的政策定力與調(diào)控能力構(gòu)成考驗。

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編輯：馬萌偉

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