央行首度月初預(yù)告買斷式逆回購 流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制持續(xù)優(yōu)化

新華財(cái)經(jīng)上海6月6日電 6月5日，央行預(yù)告將開展1萬億元買斷式逆回購操作。這打破了以往月末公告當(dāng)月相關(guān)操作數(shù)據(jù)的慣例，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

同時(shí)，央行還首次系統(tǒng)披露了5月各類貨幣政策工具的操作明細(xì)，進(jìn)一步提升政策透明度和市場(chǎng)溝通效率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策工具操作更趨前瞻靈活，“工具箱”組合發(fā)力，有助于穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)效能。

首次提前公告買斷式逆回購

中國(guó)人民銀行6月5日發(fā)布的公開市場(chǎng)買斷式逆回購招標(biāo)公告顯示，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，6月6日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（91天）。

相比以往每月最后一個(gè)交易日才發(fā)布公告的節(jié)奏，本次操作提前一天披露，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，6月央行有5000億元3個(gè)月期和7000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期，這意味著6月6日央行將實(shí)施5000億元3個(gè)月期逆回購加量操作，6月整體逆回購操作情況要看央行月末是否還有新的操作。

總的來看，6月買斷式逆回購到期規(guī)模共計(jì)1.2萬億元，若僅6日操作1萬億元，預(yù)計(jì)當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈回籠2000億元。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本次操作在模式上與中期借貸便利（MLF）高度趨同，包括招標(biāo)方式、定價(jià)機(jī)制與公告節(jié)奏，預(yù)計(jì)未來買斷式逆回購將與MLF一道，共同構(gòu)成中長(zhǎng)期基礎(chǔ)流動(dòng)性工具的“組合拳”。

從價(jià)格機(jī)制來看，買斷式逆回購與MLF同樣采取多重價(jià)位中標(biāo)機(jī)制，進(jìn)一步提升操作的市場(chǎng)化定價(jià)程度。明明認(rèn)為，預(yù)計(jì)其定價(jià)或與當(dāng)下同期限存單利率類似。另一方面，類似MLF的常規(guī)流動(dòng)性工具地位，預(yù)計(jì)央行仍將保持不公布其中標(biāo)利率的模式，確保7天期逆回購利率的主要政策利率地位。

預(yù)告或出于多方考慮

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在同業(yè)存單到期高峰、實(shí)體融資需求回升、短端利率穩(wěn)定背景下，央行通過提前預(yù)告和結(jié)構(gòu)性工具組合操作，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定、增強(qiáng)政策信號(hào)傳導(dǎo)。隨著“工具箱”靈活運(yùn)用，貨幣政策以我為主的特征正持續(xù)顯現(xiàn)。

在當(dāng)前資金面及債市都處在平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)的背景下，央行在月初打破慣例，提前公告大規(guī)模逆回購操作，或與近期銀行同業(yè)存單到期規(guī)模持續(xù)處于高峰期有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年6月同業(yè)存單到期總規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)4.2萬億元，創(chuàng)單月歷史新高。其中上旬和中旬分別有約9200億元和1.95萬億元存單到期，這會(huì)帶來短期流動(dòng)性擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

王青表示，央行此舉有助于保持銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，控制資金面波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

王青進(jìn)一步解釋，當(dāng)前政策重點(diǎn)在于引導(dǎo)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放力度、支持政府債券發(fā)行。此時(shí)加大中期流動(dòng)性工具的使用，釋放出數(shù)量型政策工具持續(xù)加力的信號(hào)，有利于推動(dòng)“寬信用”節(jié)奏，加快政策傳導(dǎo)。

與此同時(shí)，招聯(lián)首席研究員董希淼也表示，在當(dāng)前資金利率整體下行、MLF中標(biāo)利率偏高的背景下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的需求有所下降。央行通過買斷式逆回購“平替”部分MLF到期操作，不僅可降低資金成本，還能緩解銀行凈息差持續(xù)收窄的壓力。

“央行工具箱”首次集中披露數(shù)據(jù)

5日，央行還公告了上月各種工具的投放、回籠匯總情況。這使得貨幣政策工具的操作更加公開透明，與市場(chǎng)的溝通機(jī)制更加有效。

央行在官網(wǎng)新設(shè)立“中央銀行各項(xiàng)工具操作情況”欄目，同時(shí)在該欄目中發(fā)布了“2025年5月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況”表格。

在“2025年5月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況”表格中，央行披露了“準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”三類工具類型、“調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、短期逆回購、買斷式逆回購、公開市場(chǎng)國(guó)債買賣、中央國(guó)庫現(xiàn)金管理”九類具體工具的投放回籠情況。

數(shù)據(jù)顯示，5月準(zhǔn)備金凈投放1萬億元，SLF凈投放5億元，MLF凈投放3750億元，中央國(guó)庫現(xiàn)金管理凈投放2400億元；PSL凈回籠2700億元，買斷式逆回購凈回籠2000億元。

明明表示，回顧5月，央行已通過降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金1萬億元，MLF凈投放3750億元，而買斷式逆回購則凈回籠2000億元，整體長(zhǎng)端流動(dòng)性供給超過萬億元，緩解了當(dāng)月政府債集中發(fā)行帶來的流動(dòng)性壓力。6月政府債發(fā)行壓力或低于5月，考慮到降準(zhǔn)等總量工具或暫歇增量，預(yù)計(jì)MLF可能延續(xù)凈投放。

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編輯：尹楊

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