【財(cái)經(jīng)分析】歐洲央行再降息25個(gè)基點(diǎn) 美關(guān)稅威脅下貨幣政策前景審慎

新華財(cái)經(jīng)法蘭克福6月6日電（記者馬悅?cè)唬W洲中央銀行5日召開貨幣政策會(huì)議，決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這是自2024年6月以來(lái)的第八次降息。

分析人士指出，盡管此次降息標(biāo)志著歐洲央行在抗擊通脹方面取得階段性勝利，但行長(zhǎng)拉加德在會(huì)上釋放的審慎信號(hào)，以及當(dāng)前尤其是美國(guó)的貿(mào)易政策帶來(lái)的高度不確定性，已成為影響歐洲貨幣政策的決定性變量，凸顯出歐洲央行未來(lái)的貨幣決策將更趨謹(jǐn)慎。

通脹壓力顯著緩解

此次降息的直接動(dòng)因是通脹壓力得到顯著緩解。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月歐元區(qū)年通脹率已降至1.9%，一年多來(lái)首次低于央行2%的中期目標(biāo)。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，能源價(jià)格通脹率維持在-3.6%的低位，而服務(wù)業(yè)通脹則從4月份的4.0%大幅回落至3.2%。歐洲央行據(jù)此預(yù)測(cè)，在能源價(jià)格走低和歐元走強(qiáng)的雙重作用下，2025年整體通脹率預(yù)期為2.0%，2026年將進(jìn)一步降至1.6%，到2027年重回2.0%的目標(biāo)水平。

拉加德在發(fā)布會(huì)上表示，降息決定基于對(duì)通脹前景、基礎(chǔ)通脹動(dòng)態(tài)及貨幣政策傳導(dǎo)力度的全面評(píng)估。她說(shuō)，“大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)表明，通脹將在我們2%的中期目標(biāo)水平上持續(xù)穩(wěn)定?！彼J(rèn)為，工資增長(zhǎng)正逐步放緩，歐洲央行的薪資追蹤指標(biāo)也指向未來(lái)薪酬壓力將進(jìn)一步緩和，這鞏固了央行對(duì)通脹路徑的信心。不過(guò)，她也承認(rèn)4月份服務(wù)業(yè)通脹的躍升與復(fù)活節(jié)假期時(shí)點(diǎn)有關(guān)，顯示出部分領(lǐng)域的物價(jià)仍具波動(dòng)性。

盡管歐洲央行實(shí)施了降息，但拉加德在發(fā)布會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“我們不會(huì)預(yù)先承諾特定的利率路徑”，并表示“在目前利率水平下，我們相信自身處于有利位置，能夠應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的不確定情況?！?/p>

市場(chǎng)的反應(yīng)迅速，當(dāng)日，歐元對(duì)美元匯率飆升至六周高點(diǎn)，一度接近1.15；對(duì)利率敏感的德國(guó)兩年期國(guó)債收益率大幅跳升8個(gè)基點(diǎn)至1.88%左右，市場(chǎng)對(duì)7月降息的預(yù)期也隨之銳減。歐洲銀行股指數(shù)逆市上揚(yáng)，因市場(chǎng)認(rèn)為降息周期的暫停或終結(jié)有利于改善銀行的凈息差。

未來(lái)降息空間有限

黑石（Blackrock）投資策略師魯洛夫·薩洛蒙斯（Roelof Salomons）將此次降息稱為“最后一次顯而易見的降息”。安本投資者（Aviva Investors）高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦西利奧斯·格基奧納基斯（Vasileios Gkionakis）則認(rèn)為，“除非出現(xiàn)重大的關(guān)稅或外部沖擊，最可能的結(jié)果是歐洲央行已經(jīng)降息完畢?！北姸喾治稣J(rèn)為，拉加德釋放了未來(lái)降息空間將有限的明確信號(hào)。

在經(jīng)濟(jì)層面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出一定的韌性，避免了此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的衰退。2025年第一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，失業(yè)率降至6.2%的歐元誕生以來(lái)最低水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁。

拉加德認(rèn)為，實(shí)際收入的增長(zhǎng)、穩(wěn)健的私營(yíng)部門資產(chǎn)負(fù)債表以及相對(duì)寬松的融資條件，將繼續(xù)為消費(fèi)和投資提供支撐。她甚至在問(wèn)答中暗示，由于企業(yè)為應(yīng)對(duì)未來(lái)關(guān)稅而出現(xiàn)“提前貿(mào)易”行為，第一季度的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)未來(lái)還有可能被向上修正。

但同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力依然不足。企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期趨于疲軟，尤其是在更多面向內(nèi)部需求的服務(wù)業(yè)。歐洲央行對(duì)2025年0.9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持不變，但對(duì)2026年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.2%微幅下調(diào)至1.1%。這表明，盡管經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，但中期增長(zhǎng)動(dòng)能仍面臨挑戰(zhàn)。

拉加德坦言，當(dāng)前歐元區(qū)的通脹前景與經(jīng)濟(jì)發(fā)展比以往更不確定，其根源在于動(dòng)蕩的全球貿(mào)易政策環(huán)境。美國(guó)的貿(mào)易政策威脅已成為歐洲央行貨幣政策前景中最大的不確定因素。美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前威脅對(duì)歐洲進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅，雖然談判仍在進(jìn)行，但其結(jié)果難以預(yù)測(cè)。一旦貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或因出口受阻、投資信心受挫和消費(fèi)被削弱而拖累增長(zhǎng)。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）宏觀研究主管卡斯滕·布熱斯基（Carsten Brzeski）指出，美國(guó)不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)了雙重影響：一方面，其關(guān)稅威脅和不可預(yù)測(cè)性抑制了投資與出口；另一方面，由此引發(fā)的美元信任危機(jī)和資本外流，反而推高了歐元匯率，幫助歐洲央行抑制了輸入性通脹。這種復(fù)雜的外部環(huán)境，使得歐洲央行在刺激經(jīng)濟(jì)和控制通脹之間面臨艱難權(quán)衡。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)，拉加德也發(fā)出了歐洲尋求戰(zhàn)略自主的信號(hào)。她表示，當(dāng)前是加強(qiáng)歐元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣作用的“機(jī)會(huì)之窗”，但這需要?dú)W洲各國(guó)共同努力，例如加速完成資本市場(chǎng)聯(lián)盟。她意有所指地強(qiáng)調(diào)：“我們是可靠的商業(yè)伙伴。在歐洲，合同就是合同。”

外部環(huán)境的復(fù)雜性也加劇了歐洲央行內(nèi)部的政策分歧，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，夏季暫停降息也是一種戰(zhàn)術(shù)性協(xié)調(diào)。德意志銀行的Mark Wall認(rèn)為，通脹下行與經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性并存的狀況，為歐洲央行在7月暫停降息提供了理由。安聯(lián)旗下資產(chǎn)管理公司PIMCO的Konstantin Veit也指出，在7月暫停降息，可被視為對(duì)理事會(huì)中持謹(jǐn)慎立場(chǎng)成員的一種戰(zhàn)術(shù)性協(xié)調(diào)。

以歐洲央行執(zhí)行董事施納貝爾（Isabel Schnabel）和奧地利央行行長(zhǎng)霍爾茨曼（Robert Holzmann）為代表的鷹派成員已明確對(duì)進(jìn)一步寬松表示擔(dān)憂。但另一些專家則認(rèn)為，鑒于2026年1.6%的過(guò)低通脹預(yù)測(cè)，仍有必要保留進(jìn)一步降息的選項(xiàng)。布熱斯基預(yù)計(jì)，歐洲央行在夏季將暫停行動(dòng)，可能在九月份的會(huì)議上再次降息。

此外，拉加德在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，除了貿(mào)易爭(zhēng)端，俄烏沖突、中東地區(qū)動(dòng)蕩等因素仍然是地緣政治不確定性的主要來(lái)源。她呼吁，在當(dāng)前環(huán)境下，各成員國(guó)的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革的步伐亟待加快，特別需要采取具體措施，通過(guò)完成儲(chǔ)蓄與投資聯(lián)盟等舉措，提高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)率、競(jìng)爭(zhēng)力和韌性，以應(yīng)對(duì)外部沖擊。

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編輯：馬萌偉

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