一周流動(dòng)性觀察 | 月初央行政策工具到期壓力仍然較大 資金面或回歸寬松

新華財(cái)經(jīng)北京3月2日電（劉潤(rùn)榕）人民銀行2日開(kāi)展190億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放190億元。

春節(jié)后首周（2月24日-28日），央行逆回購(gòu)合計(jì)凈回籠6114億元，周三有1500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，當(dāng)日央行開(kāi)展6000億元1年期MLF操作，超額續(xù)作3000億元。節(jié)后逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，繳稅截止日也延遲到24日，疊加周三后政府債凈繳款規(guī)模有所回升，盡管有節(jié)后現(xiàn)金回流的補(bǔ)充，上半周資金仍邊際收緊，周三DR001一度升至1.38%上方，但隨著央行3000億元MLF凈投放以及逆回購(gòu)的積極對(duì)沖，下半周資金逐步轉(zhuǎn)松，27日R001已回落至1.36%，再度低于OMO利率，R007也逐步下行至1.53%，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月。

本周（3月2日-6日）7天逆回購(gòu)到期規(guī)模合計(jì)達(dá)15250億元，另外還有1萬(wàn)億元3M期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，政府債凈繳款規(guī)模將小幅上升，且主要集中在上半周。3月5日為上旬繳準(zhǔn)日。本周央行政策工具到期壓力仍然較大，但3月初資金需求相對(duì)有限，政府債凈繳款規(guī)模相對(duì)偏低，疊加節(jié)后現(xiàn)金回流仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)可對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充，而央行整體維持寬松基調(diào)，也有望在本周對(duì)3M買(mǎi)斷式逆回購(gòu)進(jìn)行超額續(xù)作，預(yù)計(jì)資金面整體仍將維持平穩(wěn)。

華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川表示，整體來(lái)看，3月作為季末月，資金面的主要擾動(dòng)將切換至跨季因素，月內(nèi)或呈“上中旬平穩(wěn)、月末略緊”的格局。結(jié)合季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，中上旬流動(dòng)性壓力相對(duì)可控，一是，月初有財(cái)政支出的支撐，資金面通常自發(fā)式寬松；二是，3月稅期影響有限，過(guò)去五年稅期平均繳款規(guī)模僅1.1萬(wàn)億元，對(duì)資金面沖擊或不大。進(jìn)入下旬后，隨著跨季壓力顯現(xiàn)，資金面的擾動(dòng)將明顯放大，資金價(jià)格中樞通常明顯抬升。

此外，財(cái)政貨幣政策也可能影響3月資金面。肖金川稱(chēng)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)增量政策的預(yù)期較為一致，即財(cái)政支出維持一定力度、貨幣寬松幅度有限，可關(guān)注全國(guó)兩會(huì)后以及政府工作報(bào)告中，對(duì)于貨幣和財(cái)政政策的表態(tài)。

財(cái)通證券固收首席分析師孫彬彬也指出，3月資金缺口較2月明顯擴(kuò)大，存單到期量將升至3.59萬(wàn)億元。不過(guò)，自2025年二季度以來(lái)，存單到期量大已非核心擾動(dòng)因素。央行有望主動(dòng)熨平波動(dòng)，后續(xù)資金面有望維持穩(wěn)健，銀行資產(chǎn)負(fù)債整體保持充裕。

消息面上，2月24日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%；5年期以上品種報(bào)3.5%。LPR已連續(xù)九個(gè)月保持不變。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，馬年首期LPR的穩(wěn)定，標(biāo)志著貨幣政策在經(jīng)歷前期連續(xù)發(fā)力后進(jìn)入了一個(gè)短暫的“蓄力期”。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本已處于低位，銀行息差壓力較大，降息的緊迫性不高。但在“適度寬松”的基調(diào)下，政策工具箱依然充足，后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化靈活施策。

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編輯：尹楊

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