量質雙升、固本強基 國債期貨2025年“壓艙石”功能持續(xù)凸顯

新華財經(jīng)北京1月20日電（王菁）2025年，在全球宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境復雜演變的背景下，國內(nèi)債券市場在震蕩中前行。作為利率風險管理的核心市場，國債期貨市場的發(fā)展態(tài)勢與功能深化，成為觀測金融體系韌性與深度的關鍵窗口。

近日，新華財經(jīng)從中國金融期貨交易所了解到，國債期貨市場在過去一年中實現(xiàn)了量質雙升，其作為債券市場“穩(wěn)定器”與“價格發(fā)現(xiàn)錨”的作用，在支持國家戰(zhàn)略與服務實體經(jīng)濟中得到了進一步夯實。

市場運行穩(wěn)健提質：規(guī)模躍升與結構優(yōu)化并行

盡管2025年債市經(jīng)歷了多輪波動，但國債期貨市場的交投活躍度與深度卻逆勢提升，彰顯出強大的內(nèi)生活力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月18日，2年、5年、10年、30年期四個關鍵期限國債期貨全品種日均持倉量達63.64萬手，較2024年上升29.46%；全品種日均成交量達32.47萬手，同比大幅增長41.88%。

相關增長態(tài)勢其實在當年初就已奠定，中金所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)此前在公開論壇上也曾透露，2025年1至4月，國債期貨日均成交與持倉就已分別同比增長45.7%和23.3%。

尤為引人注目的是超長期品種的活躍。數(shù)據(jù)顯示，30年期國債期貨日均成交量達到12.55萬手，其持倉量也穩(wěn)定在14.43萬手的高位。這在業(yè)內(nèi)人士看來，充分反映了在市場長期利率預期分化和“資產(chǎn)荒”背景下，機構對超長期限利率風險管理工具的迫切需求。

同時，市場的有效性還建立在期現(xiàn)的緊密聯(lián)動之上。2025年，各期限國債期貨與對應現(xiàn)券的價格相關性均保持在99%以上的極高水平。有不少市場參與者對新華財經(jīng)指出，“即便在現(xiàn)券因流動性在資產(chǎn)間轉移而出現(xiàn)調(diào)整時，國債期貨也為其提供了順暢的風險出口，有效緩解了現(xiàn)貨市場的潛在拋壓?！?/p>

比規(guī)模增長更為深刻的，是市場結構的持續(xù)優(yōu)化。新華財經(jīng)獲悉，2025年11月，國債期貨市場機構成交占比約八成，持倉占比約九成，專業(yè)投資者主導的格局極為穩(wěn)固。

劉紹統(tǒng)此前指出，國債期貨市場機構投資者參與程度不斷提升，公募基金、保險、養(yǎng)老金等中長期資金入市進一步深化。這表明，國債期貨已從早期的部分機構試探性參與，轉變?yōu)楦黝愔髁髻Y管機構進行資產(chǎn)負債管理和資產(chǎn)配置的標配工具。

產(chǎn)品生態(tài)與開放布局：完善工具供給與服務國家戰(zhàn)略

面對市場日益精細化、多元化的風險管理需求，完善產(chǎn)品序列、豐富工具供給成為市場發(fā)展的內(nèi)生要求。目前，國債期貨已覆蓋從2年到30年的關鍵期限，初步形成了有效的收益率曲線管理能力。

市場對產(chǎn)品體系擴容還有進一步期待，2025年全國兩會期間，就有代表委員建議“持續(xù)完善國債期貨期權產(chǎn)品布局”。對此，中金所相關負責人表示，將在監(jiān)管部門領導下，全面深入調(diào)研現(xiàn)貨市場，加強合約及業(yè)務規(guī)則設計論證，以增加金融風險管理工具供給。

近年來，國債期權的研發(fā)進展一直備受矚目。作為管理利率波動風險的非線性工具，國債期權能夠進一步滿足機構對尾部風險管理和復雜策略構建的需求。業(yè)內(nèi)專家認為，研究推出國債期權，將有助于彌補我國場內(nèi)利率期權產(chǎn)品空白，助力中長期資金更有效地管理利率風險。據(jù)悉，相關仿真交易與測試已在穩(wěn)步推進中。

而在服務國家戰(zhàn)略層面，國債期貨的功能已從單純的風險管理，延伸至支持宏觀政策實施與實體經(jīng)濟融資。2025年，積極的財政政策持續(xù)發(fā)力，政府債券發(fā)行規(guī)模顯著增加。據(jù)市場機構反饋，在這一過程中，國債期貨扮演了“護航者”的角色。

具體來看，據(jù)市場機構介紹，債券承銷商通過國債期貨對沖從招標到上市期間的利率波動風險，有效提升了投標積極性與承銷能力，保障了國債、地方債的順利發(fā)行，特別是對超長期特別國債的平穩(wěn)發(fā)行提供了市場化支持。

此外，國債期貨領域蓬勃發(fā)展更為深遠的影響在于間接降低實體經(jīng)濟的融資成本。有業(yè)內(nèi)人士對新華財經(jīng)指出，機構投資者通過國債期貨管理信用債持倉的利率風險和做市業(yè)務風險，增強了其持有和交易信用債的意愿與能力?！斑@實際上提升了信用債市場的流動性和定價效率，最終傳導至發(fā)行端，助力實體企業(yè)以更合理的成本進行融資?！?/p>

賦能中長期資金：從“穩(wěn)定器”到“資產(chǎn)配置核心”

2025年，一個更為顯著的趨勢是，各類中長期資金對國債期貨的運用日益深入和精細化，探索形成了與自身資金屬性相適應的特色做法，使其從風險“穩(wěn)定器”升級為資產(chǎn)配置的“核心組件”。

對于體量巨大的保險資金而言，久期匹配是核心挑戰(zhàn)。新華財經(jīng)從一些頭部壽險公司了解到，由于資產(chǎn)端久期普遍短于負債端，這些公司開始積極利用30年期國債期貨來有效拉長資產(chǎn)組合的整體久期，以系統(tǒng)性管理因資產(chǎn)負債錯配而面臨的長期利率風險。

對于追求絕對收益和凈值穩(wěn)定的年金基金，國債期貨則提供了戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置的工具。相關管理機構人士介紹，通過建立國債期貨多頭頭寸，可以在實際建倉現(xiàn)貨前提前鎖定未來的債券配置成本，避免在利率下行周期中“踏空”；同時，也可以利用其與權益資產(chǎn)的相關性，在一定時期對沖權益組合的市場波動，起到“壓艙石”的作用。

另外不容小覷的是，公募基金在國債期貨方面的實踐則更為多樣化。研究數(shù)據(jù)顯示，參與國債期貨的債券型公募基金，其平均風險調(diào)整后收益更具優(yōu)勢。據(jù)悉，一種常見的應用是應對流動性管理：當面臨短期大額申購時，基金經(jīng)理可以通過快速建立國債期貨多頭頭寸，以較低成本實現(xiàn)即時投資，避免直接沖擊現(xiàn)貨市場；面對贖回時亦可反向操作，平滑組合波動。

展望未來，國債期貨市場的發(fā)展仍承載著各方期待。中金所相關負責人表示，下一步將繼續(xù)保障市場平穩(wěn)規(guī)范運行，做優(yōu)做強已上市品種，并進一步豐富市場參與者結構，深化中長期資金參與力度。隨著市場產(chǎn)品體系的進一步完善、機構參與深度的持續(xù)拓展，國債期貨市場必將在健全我國資本市場功能、服務金融強國建設的征程中，發(fā)揮更加關鍵而獨特的作用。

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編輯：王柘

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