每日機構分析：1月20日

?中金：結匯處于季節(jié)性高點

?美國銀行：全球投資者情緒高漲 做多黃金為最擁擠交易

?美國關稅威脅或推高地緣政治風險溢價 黃金或將領漲

?花旗：日元疲軟或導致日本央行在2026年加息三次

?日本央行或將暗示進一步加息 日元貶值和政治因素加劇通脹風險

?疲軟的20年期日債拍賣引發(fā)日債的進一步拋售

【機構分析】

?中金公司研報指出，近期人民幣匯率加速走強，結匯需求在12月季節(jié)性加快可能是近期人民幣匯率走強的一個重要原因。年底企業(yè)資金需求增加，導致結匯資金有比較強的季節(jié)性，在12月和1月通常加快。2013-2024年平均來說，12月和1月人民幣兌美元匯率中間價分別升值0.5%、0.8%，升值概率為75%、67%。

?美國銀行調查顯示，全球基金經理的樂觀情緒達到2021年7月以來的最高水平，經濟增長樂觀情緒飆升，現(xiàn)金持有量降至歷史新低3.2%。根據對96位管理資產規(guī)模達5750億美元的參與者的調查，投資者持有的股票回調保護資產降至2018年1月以來的最低水平。報告指出，凈38%的受訪者預期經濟將走強，而對經濟衰退的擔憂降至兩年來的最低點。流動性狀況是2021年以來最為良好的，而近一半的受訪者表示他們沒有針對股市大幅下跌的對沖措施。地緣政治風險超過人工智能泡沫，成為尾部風險之首，而黃金多頭頭寸則成為最擁擠的交易。

?Lombard Odier策略師指出，由于美國威脅就格陵蘭島問題對歐洲國家加征關稅，地緣政治風險溢價可能上升。他們表示，溢價上升的幅度及持續(xù)時間可能取決于歐盟與美國貿易摩擦升級的風險，以及美國最高法院對《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）下令征收關稅的裁決。黃金或將領漲，該行維持對黃金的超配評級。他們預計，如果企業(yè)盈利保持穩(wěn)定，且歐盟與美國之間的緊張局勢沒有顯著升級，則不會出現(xiàn)持久的市場拖累。然而，如果緊張局勢升級，歐洲股市將最為脆弱，尤其是與IEEPA關稅相關的出口行業(yè)，例如醫(yī)療保健、機械和奢侈品。

?花旗集團日本市場業(yè)務負責人星野明表示，如果日元持續(xù)疲軟，日本央行今年可能加息三次，使利率水平翻倍。星野在接受采訪時表示，如果美元兌日元匯率突破160，日本央行可能在4月將無擔保隔夜拆借利率上調25個基點，至1%。他認為，如果日元匯率維持低位，7月有可能進行同樣幅度的第二次加息，甚至可能在年底前進行第三次加息?！昂唵蝸碚f，日元的疲軟是由負的實際利率驅動的，”星野表示，“如果（日本央行）想扭轉匯率走勢，除了解決這個問題之外別無選擇?！?/p>

?日本央行預計將于周五上調經濟增長預期，并表明其準備進一步加息。近期日元貶值以及工資增長前景良好等因素，使政策制定者保持警惕，力求抑制通脹壓力。但日本央行行長植田和男不太可能透露何時能夠重新啟動加息舉措的具體時間。這一決策受到債券收益率上升以及將于2月提前舉行大選等因素的影響而變得更為復雜。日本央行在去年12月剛剛將利率上調至0.75%這一30年來最高水平，預計將在本周五維持利率不變。

?Nissay資產管理公司高級總經理Eiichiro Miura表示，“疲軟的20年期日債拍賣引發(fā)了今日日本國債的進一步拋售。市場此前已擔憂政府財政狀況惡化。無論誰贏得即將到來的選舉，預計政府支出都將增加。”“此外，由于收益率超出預期，長期投資者可能會拋售更多期限在15至20年左右的超長期日本國債。在財年結束前，他們可能會考慮出售這些債券以減少未實現(xiàn)的損失?！薄澳壳笆袌銮榫w低落，市場參與者不知該在哪個價位買入日本國債?！?/p>

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編輯：馬萌偉

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